Stock génétique Fulgent: déçoit avec le ralentissement de l’activité NGS :

koto_feja / E + via Getty Images :

A première vue, les résultats du quatrième trimestre de Fulgent Genetics (NASDAQ : FLGT :) sont fantastiques, avec un large rythme sur une résurgence des tests Covid et une énorme croissance de 234% de leurs revenus de test NGS de base. Il existe de nombreux plats à emporter pour les investisseurs::

  • Les tests Covid, tout en diminuant, rapportent toujours de l’argent.
  • Outre l’argent, la société tire de multiples avantages supplémentaires de ses tests Covid.
  • La société a utilisé une fraction de l’argent pour acquérir et s’associer à plusieurs sociétés intéressantes.
  • Leur activité NGS a continué de croître à un taux à trois chiffres malgré la pandémie, mais à l’avenir, les prévisions sont remarquablement faibles.
  • La croissance de Covid et de NGS est en baisse et la marge brute et les marges opérationnelles sont en baisse par rapport à leurs niveaux élevés.
  • Les orientations, en particulier du côté du NGS, pourraient être un peu conservatrices, et il y a toujours la possibilité d’une nouvelle poussée de la pandémie.

Graphique boursier FLGT :

FinViz :

Avantages des tests Covid :

  • Présenter leurs capacités opérationnelles (Q4CC) :

nous avons montré à la rue notre capacité à exécuter avec précision et efficacité la croissance d’une entreprise de 30 millions de dollars pré-COVID à près de 1 milliard de dollars en deux ans

  • Établir de nombreuses relations :

Prenons par exemple les contrats de surveillance génomique du CDC (Q4CC) de 43 millions de dollars :

Nous sommes en concurrence avec toutes les institutions, les institutions haut de gamme, les organisations à but non lucratif, les hôpitaux et la société de tests génétiques. Nous avons remporté le concours. Non seulement nous avons remporté cet achèvement, mais nous avons livré nos résultats. Donc, avec notre propre technologie, nous avons conçu ce PCR multiplex pour aider le CDC à détecter les variations pandémiques … Nous arrivons maintenant à la fin d’ici mars que le contrat sera à nouveau recomputé …

S’ils gagnent, nous supposons que les prévisions seront augmentées, même si le programme pourrait être moins important que celui de l’année dernière.

  • Accroître la notoriété de la marque :
  • Générer des tonnes de cash (935M$ et plus, voir ci-dessous)

La société a également développé un test d’anticorps à domicile, aidant les gens à savoir quand ils doivent recevoir des rappels. La vague Omicron est allée et venue avec une moyenne sur 7 jours passant de 85K le 1er décembre à près de 400K fin décembre.

Cela a en fait compliqué les opérations, en particulier avec les kits de test Picture pour la maison. La société a été forcée de suspendre la commande de kits de test de pichet pendant quelques semaines.

Acquisitions et partenariats :

La société a réalisé des acquisitions intelligentes en utilisant une fraction de la manne de trésorerie pour étendre considérablement son TAM :

Fulgent Genetics - TAM après acquisitions :

Génétique Fulgent:

Fulgent a acquis CSI et réalisé des investissements stratégiques dans les autres sociétés :

CSI :

Acquisition Fulgent Genetics CSI :

Génétique Fulgent:

  • Cela ouvre le marché des tests génétiques somatiques, qui devrait atteindre 16,8 milliards de dollars d’ici 2030.
  • La société ouvrira son laboratoire d’oncologie au deuxième trimestre en Californie.
  • CSI se concentre également sur la réduction des délais d’exécution dans tous ses tests, car un certain nombre de concurrents ont des délais d’exécution plus mauvais, ouvrant une opportunité de prendre des parts de marché.
  • Il y aura une expansion de l’équipe de vente pour couvrir les 15 états que CSI ne couvrait pas.
  • Fulgent a presque terminé l’intégration de CSI.

Hélio Santé :

Fulgent Genetics - Helio Health :

Génétique Fulgent:

Helio a développé HelioLiver, un test de biopsie liquide pour le CHC (carcinome hépatocellulaire), qui est beaucoup plus sensible (76 %, par rapport à des alternatives comme l’échographie à 47 %) dans les stades 1 et 2 de la maladie où les taux de survie sont beaucoup plus élevés, mais parce que d’un manque de tests sensibles, il est rarement diagnostiqué aussi tôt.

La sensibilité ressort de leur essai clinique ENCORE et la société se lance également dans une étude CLiMB de 1500 patients (Q4CC) :

qui est un essai clinique prospectif comparant l’échographie HelioLiver dans une étude prospective en situation réelle.

1100 des patients ont déjà été inscrits. L’entreprise embauchera également des personnes supplémentaires car il s’agit d’un nouveau marché pour Fulgent.

FF Gène Biotech :

Fulgent Genetics - Coentreprise FF Gene Biotech :

Génétique Fulgent:

Ils n’ont pas fourni de mise à jour sur le CC.

Génomique spatiale :

Fulgent Genetics Génomique Spatiale :

Génétique Fulgent:

Il s’agit du dernier partenariat conclu par Fulgent le jour du Q4CC. Le principal atout de Spatial Genomic est seqFISH, qui est une technologie révolutionnaire qui fusionne l’imagerie avec le codage à barres moléculaire (Q4CC) :

déterminer les types de cellules, les dates et les relations en détectant et en identifiant des dizaines à des dizaines de milliers de biomolécules, tout en préservant l’organisation intacte des tissus unicellulaires et faciaux. seqFISH, permet aux chercheurs d’identifier de nouveaux types de cellules, de cartographier l’organisation génomique et l’architecture nucléaire et d’analyser les trajectoires cellulaires. seqFISH, permet des approches combinées pour l’analyse multiomique directe en utilisant l’ARN seqFISH pour la transcriptomique, l’ADN seqFISH pour l’organisation génomique et l’architecture nucléaire et l’immunofluorescence séquentielle pour la protéomique. Les domaines technologiques pouvant être utilisés comprennent les neurosciences, la biologie du développement, l’oncologie et l’immunologie.

Cela ouvre un nouveau domaine du séquençage génomique pour Fulgent, celui de la génomique spatiale, qui devient commercialement disponible pour la biopharmacie en fin d’année avec des applications cliniques un peu plus lointaines. Spatial Genomics possède son propre instrument que Fulgent commercialisera.

Activité NGS :

Alors que la croissance de leur activité NGS était énorme. Hors impact des revenus du CDC, les revenus de base du quatrième trimestre ont totalisé 28,2 millions de dollars, soit une augmentation de 134 % sur un an.

En excluant les tests COVID NGS pour l’intégralité de l’année (30 millions de dollars), le chiffre d’affaires de l’activité principale de NGS était d’environ 93 millions de dollars. Voici comment cela s’est développé (y compris l’activité Covid NGS du CDC):

Chiffre d'affaires de Fulgent Genetics NGS :

Génétique Fulgent:

Cependant, NGS (à l’exclusion de l’activité Covid NGS du CDC, qui sera intégrée à l’activité de test Covid à partir du premier trimestre) n’est guidée qu’à 120 millions de dollars pour l’exercice 2022, une augmentation plutôt modeste de 28 %.

Conseils:

  • s’attendre à ce que les revenus de COVID pour l’année complète soient d’au moins 480 millions de dollars avec plus de 45% des revenus attendus au premier trimestre
  • Nous reconnaissons que les tests NGS COVID ont une volatilité similaire à celle des tests PCR et l’inclusion de ces tests dans nos revenus COVID donne une meilleure indication de la véritable performance de notre activité principale non COVID.

Orientations de Fulgent Genetics pour l'exercice 2022 :

Génétique Fulgent:

Marges :

Marges fulgurantes :

Génétique Fulgent:

La marge brute diminuera progressivement et ce début a déjà commencé, à partir du Q4CC :

Alors que nous avons en quelque sorte consolidé cela vers la fin de l’année, il y avait des réserves et des radiations que nous avons dû prendre dans nos soldes d’inventaire qui ont eu un impact sur cela.

Les dépenses d’exploitation totales selon les PCGR étaient de 38,7 millions de dollars, contre 25,1 millions de dollars au troisième trimestre. Les dépenses d’exploitation non conformes aux PCGR totalisent 34 M$, contre 20,9 M$ au T3. La marge opérationnelle non-GAAP est en baisse de 1000 points de base par rapport au T3, nos investissements dans les personnes et les intégrations commerciales.

À plus long terme, ces marges diminueront car elles sont bien sûr à des niveaux presque absurdement élevés sur la base de leur manne de test Covid. Quelques autres métriques :

  • ASP 103 $ en baisse par rapport à 105 $ au T3.
  • Le coût par test pour le trimestre était de 25 $, en légère hausse par rapport au troisième trimestre en raison de la consolidation des réserves et de la radiation de certains stocks excédentaires.

En espèces:

La société continue sa manne financière (les chiffres du quatrième trimestre n’étant pas encore dans le graphique) :

Flux de trésorerie disponible et liquidités de Fulgent Genetics :
Données par YCharts :

Il y a eu 77,1 millions de dollars supplémentaires de flux de trésorerie opérationnels au quatrième trimestre, 538,6 millions de dollars pour l’année. La société a maintenant amassé un montant stupéfiant de 935 millions de dollars en espèces et dépensé 81,9 millions de dollars en participations et en acquisition.

Évaluation:

L’évaluation est bien sûr compliquée en raison de la trajectoire incertaine des revenus très lucratifs des tests Covid. Pour cette année, cela est toujours guidé à 480 millions de dollars, ajoutant encore à une réserve de trésorerie déjà débordante, mais la trajectoire au-delà de 2022 est très incertaine.

Dans les exercices précédents, nous avions l’habitude d’évaluer l’entreprise hors revenus de Covid et hors liquidités. Avec environ 30 millions d’actions en circulation, la capitalisation boursière est d’environ 1,9 milliard de dollars avec EV à moins de 1 milliard de dollars.

Avec 120 millions de dollars de revenus commerciaux NGS attendus pour 2022, les actions se négocient à 8x EV, ce que l’on peut considérer comme pleinement valorisé. Cependant, cette année produit toujours des revenus très substantiels (480 millions de dollars) grâce aux tests Covid, dont 223 millions de dollars au seul trimestre et il est peu probable que cela tombe à zéro l’année prochaine, de sorte que la valorisation multiple est inférieure, peut-être considérablement inférieure.

L’accumulation de liquidités est également susceptible de se poursuivre, bien qu’à un rythme beaucoup plus lent et la société est susceptible d’ajouter à ses fusions et acquisitions, ce qu’elle fait vraiment de manière prudente et méticuleuse.

Conclusion:

Nous sommes toujours optimistes sur les actions, mais le ralentissement marqué de la croissance de leur activité principale NGS nous a rendus un peu moins optimistes, car la croissance à long terme de leur activité NGS l’emporte sur les revenus à court terme de Covid dans la valorisation des actions.

Nous ne doutons pas que Fulgent est une entreprise formidable avec 935 millions de dollars en espèces et plus ce qui semble être des acquisitions et des participations très utiles, donc à plus long terme, c’est toujours un achat.

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